投资存在风险。股票存在价格波动的风险，并且每个股票的价格波动各不相同。债券的收益率会随着利率的波动而变化，也会因违约事件或信用等级变化而变化。对于风险各不相同的投资工具，投资者可以通过分散化投资来降低投资风险。

现在来看分散化投资的效果。如果投资者将资金平均地投资于两家公司，那么在天气较晴朗的状态下，投资者的预期收益率为IO%×50%-2%×50%=4%，同样，在天气较阴雨的状态下，投资者也将获得4%的预期收益率。此时投资者获得了确定性的预期收益率4%，投资风险为零。在这个特殊的例子中，通过分散化投资，投资者消除了风险。投资者之所以可以分散化风险，其中的关键原因是两种资产的收益波动存在相反趋势。

我们也可以考虑另一个特别的情形，即两种资产的预期收益具有同样的波动规律。显然，如果不允许投资者卖空资产的话，那么投资者无法利用这样的两种资产构建出预期收益率相同而风险更低的投资组合。这个简单的例子说明我们无法将各资产中相同的风险分散化。推而广之，我们通常无法分散资产收益中的系统风险。因为系统性风险通常使得所有资产的收益出现相同的变化。在不卖空资产的情形下，无论怎样搭配投资组合，系统性因素总是使得投资组台中的所有资产出现同向的收益波动，从而投资组合也出现同向的收益波动。

在一般的情形下，各资产的收益既存在系统性风险，也存在非系统性风险。通过分散化投资，非系统性风险是可以降低的，我们可以通过两句谚语来直观地理解分散化投资如何降低非系统性风险。

第一句为“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”。如果鸡蛋放在多个篮子中，其中某一个篮子倾覆只会导致这一个篮子中的鸡蛋受损，而不会影响其他篮子中的鸡蛋。因而把鸡蛋分散于多个篮子中可以减少破损的风险。非系统性因素常常使得某个篮子倾覆，而不是使得所有篮子同时倾覆。如果投资者将资金分散投资于多个资产，每个资产只在投资组合中占一个很小的比例，那么其中某一个资产产生亏损只会给整个投资组合带来较小的损失，而多个资产同时发生亏损的概率比一个资产发生亏损的概率低得多，从而减少了投资组合的风险。

分散化投资可以降低风险的另一个直观逻辑是投资者有可能“失之东隅，收之桑榆”。在某些时刻，投资组合中的某些资产可能产生了损失，但同时其他的资产可能产生了更多的收益，此时投资组合的收益变化不大。只要有一部分时刻损失和收益相互抵消，整个投资组合收益的波动性就会低于投资组合各资产收益的平均波动性。投资组合中包含的资产数量越多，则不同资产的收益波动相互抵消的机会就越大，风险降低的效果就越显著。

风险分散化的效果与资产组合中资产数量是正相关的，但这并不意味着投资组合的收益风险会随着资产数量的增加而逐渐降到零。事实上，由于无法分散化的系统性风险的存在，随着资产数量的增加，投资组合的风险会逐渐降到某个稳定的水平，该水平取决于无法分散化的系统性风险。图12-l形象地说明了投资组合的风险分散化与资产数量之间的关系。

投资组合的资产假定是随机选取的。当投资组合的资产数量不断增加时，该投资组合所包含的非系统风险被分散，变得越来越小，但其系统风险无法被分散，会大致保持稳定。因此当其资产数量变得很大时，投资组合的总风险趋近于其系统性风险。如果投资组合中的资产是根据资产收益之间的相关性等情况精心挑选的，或者是在不同的地区或国家选取的，那么风险分散化的潜力会更大。风险分散化也可在不同的资产类别之间起作用，因此在投资组合中融入不同类别的资产也能够降低投资组合的风险。例如投资者可以将股票、债券等证券投资与房地产等另类投资结合起来。